El otoño es época de recoger la cosecha y los inversores si
no lo tienen muy claro se resienten y hacen que los mercados se pongan en su
sitio. Si alguno de los engranajes de la complicada maquinaria financiera no
está en su lugar adecuado, se desmonta hasta donde haya que desmontar para
atacar el foco del mal funcionamiento. Una vez aclarada la situación, ya
veremos si, al tocar fondo, se inicia a partir de ahí un cambio de ciclo al
alza.
Los beneficios que obtienen las empresas los destinan, entre otros, al pago de dividendos. Al porcentaje que se destina a este pago se le denomina Pay-Out. El importe de este dividendo cuando la cotizada lo paga se descuenta, de forma automática, del valor de su cotización ya que ese valor sale directamente de las cuentas de la sociedad. Atendiendo a esto, la sociedad y sus acciones valen menos que el día anterior al pago de dividendos. Todo bien, hasta aquí, y todos contentos. Pero el inversor institucional quiere más, no le vale con eso, y recurre a la ingeniería financiera para inventarse una triquiñuela para sacarle más jugo al valor que el resto de los inversores. ¿Cómo lo consigue? Haciendo lo que se llama un Lavado de Dividendo que comenzó a generalizarse en la década de los noventa al desarrollarse nuestro Mercado de Deuda Pública y, acto seguido, incrementarse los inversores privados e institucionales.
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La historia
es cíclica y se repite cada cierto tiempo, pero en diferente estrato. Y esto no
es nuevo, ya en el Génesis 41 se narra cómo después de siete años de abundancia
vendrán otros siete de hambruna. Pero tampoco hay que remontarse a la
antigüedad para ver situaciones parecidas y que se repiten de nuevo ahora. Me
estoy refiriendo a los años 70 del siglo pasado, cuando la estanflación hizo
acto de presencia arrasando la economía y con ella los Mercados Financieros.
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El inversor doméstico español es conservador. Y es
conservador porque viene de un pasado donde disfrutó de rentabilidades más que
aceptables únicamente depositando su dinero en activos sin riesgo. Sin embargo,
es consciente de que hay que asumir algo de riesgo, siendo inevitable pensar en
la rentabilidad vía dividendos, pero los dividendos no siempre son seguros ni
no siempre son recurrentes en el tiempo, poniendo como muestra la crisis
económica que se está viviendo y que ha hecho que algunas empresas reduzcan su
pay-out (porcentaje de los beneficios que una empresa dedica al pago de los
dividendos) o directamente lo eliminen.
Siempre es mejor invertir en empresas cotizadas que hacen dinero con su negocio que en aquellas que atraen a los inversores por sus buenos dividendos
Una de las estrategias más clásicas a la hora de invertir en
Bolsa es hacerlo en aquellas empresas que reparten dividendos, más aún si las
empresas de intermediación financiera lo fomentan como una de sus grandes
estrategias de cara a conseguir la tan ansiada independencia financiera,
llegando, incluso, a hablarse ya de una burbuja desde el punto de vista del
marketing coincidiendo con escenarios bursátiles bajistas. En esta bitácora ya
he hablado de los Dividendos como una de las fórmulas más habituales de retribución al accionista, definiendo al Dividendo como la parte de los
beneficios o reservas de una sociedad que se reparte entre sus accionistas y
hacía mención a los diferentes tipos que existen.
Una de las estrategias más simples y sencillas, en lo que a inversión en los Mercados Financieros se refiere, es la que se conoce con el nombre de “Los Perros del Dow” (Dogs of the Dow).
En 1991, Michael O’Higgins fue el creador de esta simple estrategia que publicó en su libro “Beating the Dow” (Batiendo al Dow). Posteriormente fue difundida y popularizada por la revista estadounidense “Barron’s”. Tan popular se hizo que se creó una gran industria a su alrededor y se crearon varios fondos de inversión basados en esta sencilla estrategia. Tan buena fue en su momento que durante varios años batió en rentabilidad al Dow Jones, pero tanto se popularizó que dejó de funcionar debido a que sufrió tales transformaciones que perdió su eficacia.
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El dividendo es la parte de los beneficios o reservas de una sociedad que se reparte entre los accionistas como remuneración al capital invertido, siendo proporcional al número de acciones en posesión y al tipo de éstas. Para cobrarlos, no es necesario ser poseedor de un número determinado de acciones, basta con ser accionista y eso se consigue con una simple acción.
El dividendo de las compañías españolas los recibe el accionista al cierre de Mercado del día precedente al que la empresa procede a su pago. Recuerda que con la nueva normativa de compensación y liquidación lo cobrará aquel que tenga las acciones en su poder al menos tres días antes de su pago. En la apertura de la Bolsa del día de pago de dividendo, se dice que la acción cotiza ex-dividendo pues comienza la sesión con un precio del que se ha descontado el dividendo abonado. Esto, lógicamente, tiene que ser así porque quien compre las acciones ese mismo día no percibirá la cuantía pagada porque la compañía se ha desprendido de ella.
La imaginación no tiene límites hasta cuando se usa con el fin de encontrar fórmulas de retribución al inversor. Las empresas están obligadas a navegar en dos mares: contentar al inversionista buscando un medio de pago que suponga el menor impacto negativo en sus cuentas. Esto hace que la estrategia de remuneración al accionista vaya más allá del clásico pago de dividendos, pasando hasta por la realización de ampliaciones de capital para evitar que tengan que pagar dinero en efectivo cuando los resultados han mermado. Cada fórmula empleada debe ser valorada por el inversor pues todas ellas tienen implicaciones fiscales importantes y una posible dilución del accionariado.
Uno de los derechos de los accionistas, reconocido por ley, es el de participar en el reparto de las ganancias de la sociedad disponiendo ésta de diversas fórmulas para retribuirles.
Entre las formas de retribución más habituales están: Dividendo,
Scrip Dividend, Devolución de Prima
de Emisión, Ampliación de Capital Liberada, Pago con Cargo a Autocartera y
Prima de Asistencia a Juntas.
El dividendo es esa parte de los beneficios o reservas de
una sociedad que se reparte entre los accionistas como remuneración al capital
invertido, siendo proporcional al número de acciones en posesión y al tipo de
éstas.
La crisis está haciendo estragos y las compañías también
están pasando lo suyo, hasta tal punto que han optado por eliminar el dividendo
en efectivo y lo han sustituido por otra fórmula de retribución denominada
Scrip Dividend.
El Scrip Dividend (dividendo en acciones) es otra
alternativa más que tienen las empresas para retribuir a sus accionistas
siendo, por cierto, desde hace algún tiempo, bastante habitual entre las
cotizadas españolas, asignándole nombres como “Dividendo Elección”, “Dividendo
Opción”, “Dividendo Flexible” … Su mecánica de funcionamiento no es compleja,
pero sí puede entrañar alguna dificultad su entendimiento y por qué las
compañías, en un momento determinado, se decantan por este tipo de retribución.
La empresa, en vez de repartir los beneficios destinados a
los dividendos, opta por hacer una Ampliación de Capital totalmente liberada,
asignándole al inversor tantos derechos como acciones tiene para, al finalizar el
proceso, aumentar la compañía el número de acciones en circulación. Los
derechos cotizarán en el Mercado y estarán sujetos a la ley de la oferta y la
demanda. La compañía anunciará el precio de partida de cada derecho que será el
mismo al que la empresa se compromete (o no) a pagar al accionista que quiera
venderle sus derechos. Indicará también la proporción del factor de canje y el
calendario que seguirá el proceso del Scrip Dividend.
Muchas veces nos convertimos en accionistas de una empresa,
cotizada o no, por el simple hecho de percibir de sus beneficios vía dividendos
o percibir de la posibilidad del aumento de precio de sus acciones. Y esto es
así y deberá seguir siendo así. Pero al ser inversores, con el fin de obtener
un beneficio, nos estamos convirtiendo irremediablemente en accionistas y, de
este modo, en propietarios de la empresa; por lo tanto, en socio capitalista
que participa en la gestión de la sociedad en la misma medida y proporción que
la parte alícuota de la que seamos dueños. Eso no quiere decir que participemos
activamente en la gestión de la empresa pues nuestro interés es simplemente
percibir una ganancia a través de nuestra inversión, pero en lo que sí debemos
estar interesados es en la gestión y desarrollo de la propia compañía. Y si no
nos gusta cómo se están gestando las cosas dentro de ella, tenemos la
oportunidad, por derecho, de quejarnos en las Juntas Generales de Accionistas
ya que al no hacerlo podría afectar, en algunos casos, a nuestros intereses
económicos que es lo que buscamos como fin de nuestra inversión.
Por lo anterior se puede deducir que, como accionista,
tenemos implícitos unos Derechos tanto en la vida social como a la hora del
reparto de beneficios que en ningún momento debemos de obviar. Otra cosa
diferente es que no queramos hacer uso de ellos, pero, aun así, no está de más
recordarlos dando por entendido que éstos pueden variar en función de la
legislación y de los propios estatutos de la sociedad. Entre otros, son los
siguientes:
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Cuando se
emiten nuevas acciones para incrementar el número existente los antiguos
accionistas y los que no lo son pueden acudir a la ampliación. Los antiguos
tienen un derecho preferente de suscripción para la adquisición de
nuevas acciones, así mantienen su porcentaje en el capital social (número
de títulos x valor nominal). El resto deberá, previamente, adquirir los
derechos de suscripción necesarios para suscribir nuevas acciones.
Los
accionistas de una empresa en proceso de ampliación de capital mediante la
emisión de nuevas acciones tienen, como decía, un derecho de suscripción preferente
de suscripción con respecto a los no accionistas. Este derecho les supone poder
adquirir nuevas acciones con el fin de mantener el porcentaje de participación
en la empresa, evitando así lo que se conoce en la jerga como “dilución del capital”
(bajada del precio que sufre la acción de una empresa con motivo de la
Ampliación de Capital).
